Μία ανάσα από το υψηλό 15ετίας βρίσκεται ο Γενικός Δείκτης, κάτι που θα ανοίξει τον δρόμο για τις 2.000 μονάδες έπειτα από πολλά χρόνια και θα σβήσει εντελώς τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους, λύνοντας τις εκκρεμότητες της κληρονομιάς του παρελθόντος. Βέβαια αυτό πρέπει να γίνει σε ένα περιβάλλον εξαιρετικά υψηλής αβεβαιότητας, με πολλά σκαμπανεβάσματα στα διεθνή χρηματιστήρια και τις ακόμα άγνωστες επιπτώσεις της εμπορικής πολιτικής των ΗΠΑ στην παγκόσμια και την ευρωπαϊκή οικονομία, κάτι που σημαίνει πως οι προκλήσεις είναι πολλές και το Χ.Α. θα πρέπει να βρει τις άμυνες να συνεχίσει να δείχνει ανθεκτικότητα.
Τα “ιστορικά” αποτελέσματα του 2024, τα οποία ακολουθούνται από τις ανακοινώσεις πρώτου τριμήνου 2025, με τις “big-4” συστημικές τράπεζες να διατηρούν υψηλή κερδοφορία και άλλες δεικτοβαρείς εισηγμένες να επιδεικνύουν ισχυρές επιδόσεις, έχουν βάλει τη Λεωφόρο Αθηνών στον δρόμο για νέα υψηλά, με όπλο και τις αντοχές που έδειξε η εγχώρια αγορά στον “χρηματιστηριακό σεισμό” του Απριλίου, ο οποίος δεν εκτροχίασε τελικά την bull market στην οποία βρίσκεται εδώ και σχεδόν έξι χρόνια. Από τις 700 μονάδες περίπου ο Γενικός Δείκτης έχει υπερδιπλασιαστεί και κινείται πάνω από τις 1.700, σημειώνοντας ένα ράλι σχεδόν 145%, με τον δείκτη να κλείνει σήμερα στις 1.774,96 μονάδες.
Σε αυτά τα έξι χρόνια, η αγορά βίωσε πολλαπλά εξωτερικά σοκ – την πανδημία (και μια βαθιά ύφεση στην οικονομία λόγω αυτής), την ενεργειακή κρίση και την πληθωριστική κρίση, καθώς και το νέο πρόσφατο σοκ του Τραμπ, ανατρεπτικές πολιτικές εξελίξεις σε γειτονικές και όχι μόνο χώρες, με επιπτώσεις στην ευρύτερη οικονομία της Ευρώπης, διάφορα sell-offs ομολόγων και μετοχών, μεταξύ πολλών άλλων. Ωστόσο το Χ.Α. έγινε αποδέκτης των πολύ θετικών επιπτώσεων της δημοσιονομικής σύνεσης της Ελλάδας, της μεταρρυθμιστικής δυναμικής και των συνεχών πιστοληπτικών αναβαθμίσεων, και έχει βρεθεί στο κατώφλι της επιστροφής στις ανεπτυγμένες αγορές έπειτα από περισσότερα από 10 χρόνια.
Σε αυτά τα έξι χρόνια, επίσης, οι ελληνικές εισηγμένες κατάφεραν να καταγράψουν αλλεπάλληλα ιστορικά ρεκόρ μεγεθών. Από το 2022 έως τώρα, κάθε χρονιά έγραφαν νέα ιστορία, είτε σε τζίρο είτε σε καθαρή/λειτουργική κερδοφορία.
Τα “όπλα” του Χ.Α.
Σε αυτό το πλαίσιο, στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος του Χρηματιστηρίου Αθηνών αυτή τη στιγμή βρίσκονται σίγουρα τα αποτελέσματα α’ τριμήνου των εισηγμένων, τα οποία και δίνουν μια πρώτη εικόνα για την κερδοφορία της τρέχουσας χρήσης, έπειτα από τη νέα ιστορική χρονιά που αποτέλεσε το 2024, όπου καταγράφηκε ρεκόρ καθαρής και λειτουργικής κερδοφορίας. Αυτά, σύμφωνα με εγχώριους αναλυτές, σε συνδυασμό με τη γενναιόδωρη μερισματική πολιτική, στηρίζουν την αγορά και τις νέες εισροές κεφαλαίων, και μπορούν να ενισχύσουν την ανοδική τάση προς νέα πολυετή υψηλά.
Η ολοκλήρωση των οικονομικών αποτελεσμάτων του 2024 οδήγησε σε συνολική καθαρή κερδοφορία 11,5 δισ. ευρώ, ξεπερνώντας το προηγούμενο υψηλό των 11,3 δισ. του 2007, με το μέσο P/E του Χ.Α. να διαμορφώνεται στο 10,3x, κάτι που σημαίνει ότι η ελληνική αγορά είναι λογικά τιμολογημένη διατηρώντας σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών.
Όπως εκτιμά ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος Διοίκησης της Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, λαμβάνοντας υπόψη ότι οι επιδόσεις για το 2025 είναι πιθανό να οδηγήσουν σε διατήρηση της κερδοφορίας πάνω από τα 11 δισ. ευρώ, στον βαθμό που τα τριμηνιαία ελπιδοφόρα στοιχεία διατηρηθούν όλο το έτος, τα τρέχοντα επίπεδα τιμών πολλών μετοχών της υψηλής κεφαλαιοποίησης διατηρούν την ελκυστικότητά τους.
Επιπλέον, προσθέτει ο κ. Τζάνας, οι γενναιόδωρες χρηματικές διανομές και η ανάπτυξη των εταιρικών μεγεθών θα συνοδευθούν από τη διατήρηση διανομής υψηλών μερισμάτων, όπως έχουν τονίσει οι διοικήσεις των τραπεζών αλλά και πολλών διοικήσεων εταιρειών δεικτοβαρών μετοχών (Cenergy, Metlen, Titan, Σαράντης κ.ά.). Όπως εκτιμά, συνεπώς, ο Γενικός Δείκτης συσσωρεύει δυνάμεις για να αναμετρηθεί με τις 1.750 μονάδες, καταγράφοντας νέο υψηλό έτους και 14,5 ετών.
Όπως παρατηρεί ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities, ο Γενικός Δείκτης ο οποίος παραμένει σε τροχιά νέων υψηλών, τρέχει ένα σερί απόδοσης 23% από τον Οκτώβριο του 2024. Σε αυτό το διάστημα επιβεβαιώθηκε η διατήρηση της κερδοφορίας των εισηγμένων σε επίπεδα-ρεκόρ, η ανθεκτικότητα των περιθωρίων κέρδους και η γενναιόδωρη ανταμοιβή των μετόχων, οι οποίοι θα εισπράξουν τουλάχιστον 4,9 δισ. ευρώ από τα κέρδη της χρήσης, καθώς ακόμα αναμένονται αποφάσεις διανομών από αρκετές εισηγμένες, προσθέτει ο αναλυτής.
“Σε ένα περιβάλλον γενικότερης υποχώρησης των επιτοκίων οι μερισματικές αποδόσεις συνιστούν, αν όχι ένα ισχυρό κίνητρο αγοράς, σίγουρα ένα πειστικό επιχείρημα διακράτησης, καθώς δικαιολογούν το κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων”, τονίζει ο αναλυτής.
Παράλληλα η μείωση του ασφάλιστρου κινδύνου που συνεπάγεται η πιστοληπτική αναβάθμιση της χώρας με επιπλέον βήματα μέσα στην επενδυτική βαθμίδα, συνεπάγεται μικρότερη έκπτωση στην προεξόφληση των κεφαλαίων, αυξάνοντας το δυνητικό περιθώριο των αποτιμήσεων, εκτιμά ο κ. Χατζηδάκης.
Ο Μάιος θα έχει τον χαρακτήρα ενός άτυπου στρες τεστ για την κερδοφορία, εκτιμά ο αναλυτής, καθώς οι επενδυτές θα αναζητήσουν απτές αποδείξεις για τα περυσινά ισχυρά επίπεδα κερδοφορίας στο εάν και κατά πόσο ήταν συγκυριακά ή διαπνέονται από επαναλαμβανόμενη βάση στο μεγαλύτερό τους βαθμό, παρά τις νέες προκλήσεις του οικονομικού περιβάλλοντος. Επίσης μέσα στον μήνα οι τακτικές γενικές συνελεύσεις των εταιρειών θα πυκνώσουν, δίνοντας νέο υλικό πληροφόρησης, προϊδεάζοντας ενδεχομένως για τις τάσεις του εξαμήνου, ενδυναμώνοντας το εσωτερικό περιεχόμενο της αγοράς.
Αξίζει να σημειωθεί πως ένα άλλο πολύ σημαντικό πλεονέκτημα του Χ.Α. αυτό το διάστημα είναι το γεγονός ότι η ελληνική οικονομία θεωρείται θωρακισμένη, προς το παρόν, απέναντι στις παγκόσμιες αναταράξεις. Οι άμεσες επιπτώσεις από την εμπορική πολιτική αναμένεται να είναι πολύ μικρές λόγω και της μικρής έκθεσης της Ελλάδας στο εμπόριο με τις ΗΠΑ, ενώ αν και οι έμμεσες επιπτώσεις θεωρούνται σημαντικότερες, η UBS, για παράδειγμα, δήλωσε πως αναμένει ότι το “χτύπημα” στο ελληνικό ΑΕΠ θα είναι της τάξης του 0%-0,2% μόνο το 2025 και το 2026 από το νέο περιβάλλον των δασμών.
Ένα σχετικό και σημαντικό μήνυμα έστειλε και η Fitch πρόσφατα, επισημαίνοντας πως οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να αντέξουν τα εξωτερικά σοκ και τους δασμούς Τραμπ. “Τα βελτιωμένα πιστωτικά προφίλ των ελληνικών τραπεζών τις καθιστούν ικανές να αντιμετωπίσουν τις προκλήσεις που θέτουν οι εξελισσόμενες δασμολογικές πολιτικές των ΗΠΑ και η αυξημένη αστάθεια της αγοράς”, όπως σημείωσε χαρακτηριστικά.
Πιθανές οι 2.000 μονάδες
Η αγορά έχει πλέον όλες τις πιθανότητες να “καλοβλέπει” το 2 μπροστά (τις 2.000 μονάδες) έπειτα από πολλά χρόνια, εκτιμά ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance. Κατά τον ίδιο, τεχνικά, το Χ.Α. διατηρεί τη μεσοπρόθεσμα επιθετική του τάση, όσο ο Γενικός Δείκτης διατηρεί κλεισίματα άνω των 1.680 μονάδων σε εβδομαδιαίο επίπεδο. “Όλα δείχνουν ότι ο δρόμος προς τις 2.000 μονάδες έχει ανοίξει, με τα όποια σκαμπανεβάσματα”, τονίζει.
Παρά την αύξηση των κεφαλαιοποιήσεων, η ελληνική αγορά παραμένει αισθητά φθηνότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, όπως επισημαίνει ο αναλυτής. Επιπλέον, το 2025 το Χ.Α. έχει όλες τις πιθανότητες να επανέλθει στις ανεπτυγμένες αγορές, έπειτα από 13 χρόνια, γεγονός που θα φέρει νέες εισροές στην αγορά.
Αξίζει να σημειώσουμε πως ο CEO του ομίλου του Χ.Α., Γιάννος Κοντόπουλος, ανέφερε την περασμένη εβδομάδα πως είναι πολύ πιθανό φέτος να υπάρξει αναβάθμιση από έναν τουλάχιστον οίκο. Υπενθυμίζεται πως οι Stoxx, S&P και FTSE έχουν ήδη θέσει το Χ.Α. στη λίστα παρακολούθησης για πιθανή αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά, ενώ αναμένεται σχετική απόφαση και από τον MSCI τον Ιούνιο. Σε ό,τι αφορά τη στρατηγική του Χρηματιστηρίου, ο κ. Κοντόπουλος επεσήμανε πως βασίζεται σε δύο άξονες, την ενίσχυση του επενδυτικού ενδιαφέροντος και την προσέλκυση νέων εταιρειών, τονίζοντας πως από φέτος αναμένονται περίπου 20 νέες εισαγωγές στο ταμπλό, καθώς υπάρχει σημαντικό pipeline.
Ενόσω οι ενεργοί κωδικοί αποκτούν νέα ρευστότητα από την ανατίμηση των χαρτοφυλακίων τους και από τις μερισματικές διανομές, τα εξαιρετικά αποτελέσματα χρήσης 2024 και η αισιοδοξία για τη συνέχιση των καλών θεμελιωδών και στο τρέχον εξάμηνο δημιουργούν τις βάσεις για νέες τοποθετήσεις στο Χ.Α., πόσο μάλλον από τη στιγμή που αυτό, ακόμη και με σχετικά λίγη δημοσιότητα, βρίσκεται πλέον στον 6ο χρόνο του bull market, επισημαίνει από την πλευρά του ο Πέτρος Στεριώτης, πιστοποιημένος διαχειριστής χαρτοφυλακίου και μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών.
Οδηγός για τους αγοραστές η εταιρική κερδοφορία, η οποία βρίσκεται σε πολυετές υψηλό, με ό,τι αυτό σημαίνει για την περαιτέρω υλοποίηση των business plan, για τη δημιουργία υψηλής ρευστότητας και για τους δείκτες Ρ/Ε, οι οποίοι επιβεβαιώνουν το discount στο οποίο η ελληνική αγορά διαπραγματεύεται έναντι των μεγάλων ευρωπαϊκών.
Πάντως, παρά την ευελιξία και τη θετική ατμόσφαιρα που φαίνεται να επικρατεί μεταξύ των ελληνικών εισηγμένων τίτλων, το βλέμμα όλων δεν μπορεί παρά να παραμένει και στην πορεία των διεθνών αγορών, όπως τονίζει ο αναλυτής, στις οποίες, παρά το πρόσφατο “ράλι ανακούφισης”, δεν απουσιάζουν οι φόβοι για ξαφνική επιδείνωση του κλίματος.
Για τις επόμενες εβδομάδες ο Γενικός Δείκτη επιθυμεί, μιμούμενος αρκετές μετοχές της μεγάλης και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, την καταγραφή νέου φετινού και πολυετούς υψηλού, όπως τονίζει ο κ. Στεριώτης, ενδεχόμενο το οποίο θα αναγκάσει και άλλα, τεχνικώς προσανατολισμένα χαρτοφυλάκια είτε να ακολουθήσουν την πιθανή ανοδική διάσπαση είτε… να πάνε ταμείο και να μειώσουν την έκθεσή τους στο ρίσκο, το οποίο πηγαίνει χέρι-χέρι με την επικείμενη θερινή ραστώνη και τις ταυτόχρονες, μάλλον δίχως σοβαρό πλάνο, ανακατατάξεις που λαμβάνουν χώρα σε θέματα παγκόσμιου εμπορίου.
Τα roadshows
Ο Μάιος και ο Ιούνιος είναι μήνες σημαντικών roadshows για τα ελληνικά assets, τα οποία και θα αποκαλύψουν τις προθέσεις των επενδυτών προς την Ελλάδα και την ελληνική αγορά δίνοντας μια πρώτη σημαντική και επίσημη γεύση του πώς αξιολογούν τους κινδύνους που έχουν δημιουργηθεί από το διεθνές περιβάλλον και πώς τους “ζυγίζουν” σε σχέση με τις προοπτικές των ελληνικών μετοχών.
Τα roadshows αφορούν είτε τράπεζες, είτε μετοχές, είτε τις αγορές ομολόγων και σε αυτά συμπεριλαμβάνονται το roadshow της UBS στο Λονδίνο, της Bank of America στις ΗΠΑ και της Wood στην Αθήνα, ενώ ακολουθεί τον Ιούνιο το συνέδριο της Goldman Sachs στη Γερμανία. Επίσης, τον Ιούνιο (19/6) διοργανώνει και το Χ.Α. στη Γενεύη συνέδριο για τα ελληνικά Mid caps.
Αξίζει να σημειωθεί πως το καθιερωμένο ετήσιο συνέδριο της Wood που θα διεξαχθεί την επόμενη εβδομάδα, 15-16 Μαΐου και θα λάβει χώρα, όπως κάθε χρόνο, στη Βουλιαγμένη, αποτελεί ένα σημαντικό ραντεβού στο ημερολόγιο των επενδυτών, καθώς φέρνει κοντά εγχώριους και διεθνείς επενδυτές με έντονο ενδιαφέρον για την ελληνική αγορά. Πρωταρχικός στόχος της Wood είναι να δημιουργήσει ένα ελκυστικό και ενημερωτικό περιβάλλον, που να ενθαρρύνει ουσιαστικές συνδέσεις μεταξύ κορυφαίων εταιρειών που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα και της επενδυτικής κοινότητας.
Στο περσινό συνέδριο της Wood είχε σημειωθεί ρεκόρ συμμετοχής για δεύτερη συνεχή χρονιά, καθώς περίπου 50 επενδυτές και funds από Ελλάδα, Ευρώπη και ΗΠΑ παρευρέθηκαν, ενώ κάθε μία από τις 25 εισηγμένες που συμμετείχαν είχε σε μέσο όρο 10 ραντεβού. Ανάλογο υψηλό ενδιαφέρον αναμένεται και φέτος. Η αναβάθμιση της Ελλάδας ένα σκαλοπάτι πάνω από την επενδυτική βαθμίδα και οι ακόλουθες αναβαθμίσεις των τραπεζών, η προοπτική αναβάθμισης του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κατηγορία των Αναπτυγμένων Αγορών και οι ισχυρές επιδόσεις της ελληνικής οικονομίας και των ελληνικών εισηγμένων εταιρειών θα βρεθούν στο επίκεντρο του συνεδρίου φέτος.
