Tο Eλληνικό Xρηματιστήριο έχει δείξει αξιοθαύμαστη ανθεκτικότητα, καταφέρνοντας να μείνει αλώβητο από το πρόσφατο sell-off στις ΗΠΑ και την έντονη νευρικότητα που έχουν σημειώσει το τελευταίο διάστημα οι ευρωπαϊκές αγορές, αλλά και γενικότερα από την αύξηση της μεταβλητότητας που σε καθημερινή βάση διατρέχει τις κυριότερες ξένες χρηματιστηριακές αγορές, με τον Γενικό Δείκτη να “σπάει” και τις 1.700 μονάδες.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, οι γεωπολιτικές αναταράξεις, το συνεχές μπρος-πίσω των αποφάσεων για τους δασμούς και η ένταση της τοξικότητας στην εγχώρια πολιτική σκηνή αφομοιώθηκαν με ελάχιστες απώλειες από την αγορά, που διατηρεί τα κεκτημένα, λαμβάνοντας στήριξη από το συνεχιζόμενο ράλι των τραπεζών και αρκετών blue chips, την πολύ καλή πορεία της οικονομίας, με τα στοιχεία για την ανάπτυξη του 2024 να οδηγούν σε αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τη φετινή χρονιά στο 2,5%, καθώς και τη συνέχιση της ισχυρής κερδοφορίας των εισηγμένων με ικανοποιητικά μερίσματα.
Παράλληλα, η αύξηση της ικανότητας απορρόφησης της προσφοράς μετοχών που επιτεύχθηκε το 2024 φαίνεται να αποδίδει καρπούς φέτος, καθώς, υπό άλλες συνθήκες, όπως επισημαίνουν παράγοντες της αγοράς, η διάθεση πακέτων αξίας εκατοντάδων εκατομμυρίων σε σύντομο χρονικό διάστημα θα δημιουργούσε φραγμούς στην κίνηση των μετοχών ή θα περιόριζε τη δυναμική τους.
Νέες εισροές, νέοι κωδικοί
Οι εισροές ξένων κεφαλαίων είναι μεγάλες, ενώ το άνοιγμα νέων κωδικών στο Χ.Α συνεχίζεται. Είναι χαρακτηριστικό ότι, σύμφωνα με τα στατιστικά στοιχεία του AXIAnumbers, οι ξένοι επενδυτές παρέμειναν καθαροί αγοραστές στο Χ.Α. τον Φεβρουάριο, με καθαρές εισροές 132,37 εκατ. ευρώ. Δημιουργήθηκαν 1.652 νέοι λογαριασμοί πελάτη και εγγεγραμμένων διαμεσολαβητών, σε σχέση με 2.617 νέους λογαριασμούς τον Ιανουάριο, ενώ οι Συλλογικοί Λογαριασμοί Πελατείας στο σύνολό τους (Μερίδες Εγγεγραμμένων Διαμεσολαβητών και Μερίδες Ασφαλειών) κατέχουν 3,06 δισ. ευρώ (3,00% της συνολικής αξίας χαρτοφυλακίου). Η αξία συναλλαγών έφτασε τα 3,444,08 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση κατά 18,00% από τη συναλλακτική δραστηριότητα του προηγούμενου μήνα, που ήταν 2,918,59 δισ. ευρώ, ενώ σε σχέση με τον Φεβρουάριο 2024, που η αξία συναλλαγών ήταν 2,678,51 δισ. ευρώ, σημειώθηκε αύξηση 28,58%. Έτσι, η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Φεβρουαρίου ανέβηκε στα 171,5 εκατ. ευρώ, ενώ η αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας συνεχίζεται τον Μάρτιο, με τον μέσο ημερήσιο τζίρο να κινείται έως τώρα πάνω από τα 200 εκατ. ευρώ.
Παραμένουν ελκυστικές οι τράπεζες παρά το ράλι
Ισχυρό “χαρτί” του Χ.Α. παραμένουν οι τράπεζες, οι οποίες, αν και έχουν καταγράψει εντυπωσιακό ράλι, συνεχίζουν να συγκεντρώνουν τα βλέμματα των επενδυτών και των αναλυτών, με τους τελευταίους να ανεβάζουν τις τιμές-στόχους. Ο τραπεζικός δείκτης καταγράφει άνοδο γύρω στο 30% από τις αρχές του έτους, έναντι +17% σχεδόν για τον Γενικό Δείκτη, ενώ η ισχυρή κερδοφορία, τα μερίσματα και οι φθηνές αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών σε σχέση με αυτές των ευρωπαϊκών εκτιμάται πως θα στηρίξουν την περαιτέρω ανοδική τους πορεία.
Η Morgan Stanley προχώρησε σε σημαντική αύξηση των τιμών-στόχων των ελληνικών τραπεζών έπειτα από τα ισχυρά αποτελέσματα του δ’ τριμήνου του 2024, ενώ σε μέσο όρο εκτιμά πως οι μετοχές τους θα “τρέξουν” κατά 25%, και σε ένα bullish σενάριο το ράλι μπορεί να φτάσει έως και το 50%. Όπως τονίζει, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνότερες από τις τράπεζες της Ε.Ε., παρά τη μείωση του discount πρόσφατα.
Ειδικότερα, η αμερικανική τράπεζα σημείωσε πως οι ελληνικές τράπεζες είναι ευαίσθητες στα επιτόκια, αλλά επωφελούνται από μια ισχυρή προοπτική αύξησης των δανείων, με χαμηλή διείσδυση στα έσοδα από προμήθειες διείσδυσης και ένα ομαλοποιούμενο κόστος κινδύνου (COR). Με τις αποτιμήσεις να εξακολουθούν να είναι φθηνές, καθώς ο δείκτης P/E για το 2026 διαμορφώνεται στο 6,5x P/E, η M.S. πιστεύει ότι έχουν ακόμη σημαντικό περιθώριο ανόδου και καλών επιδόσεων.
Έτσι, η τιμή-στόχος για την Τράπεζα Πειραιώς αυξήθηκε στα 6,14 ευρώ από 4,96 ευρώ πριν, για τη Eurobank στα 3,18 ευρώ από 2,77 ευρώ πριν, για την Alpha Bank στα 2,64 ευρώ από 2,11 ευρώ πριν και για την Εθνική Τράπεζα στα 10,66 ευρώ από 9,05 ευρώ πριν.
Από την πλευρά τους, και οι Optima Bank και Euroxx Securities επιβεβαίωσαν την πολύ θετική τους άποψη για τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών έπειτα από τα ισχυρά αποτελέσματα του 2024, υπογραμμίζοντας το μεγάλο discount που έχουν έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών παρά το ράλι που έχουν καταγράψει.
Όσον αφορά τις τιμές-στόχους, η Optima δίνει τα 6,20 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, τα 2,55 ευρώ για την Alpha Bank, τα 10,92 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και τα 3,00 ευρώ για τη Eurobank. Η Euroxx για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή-στόχο τα 12,1 ευρώ, από 11 ευρώ πριν, τη Eurobank την τοποθετεί στα 3,5 ευρώ, από 3 ευρώ πριν, για την Πειραιώς η τιμή-στόχος είναι στα 7,00 ευρώ, από 6,3 ευρώ πριν, και για την Alpha Bank είναι στα 3,2 ευρώ, από 2,7 ευρώ πριν. Η χρηματιστηριακή υπολογίζει payout στο 50% για τις Eurobank, Αlpha και Πειραιώς και 60% για την Εθνική.
Bullish η ανθεκτικότητα του Χ.Α.
H ανθεκτικότητα της Λεωφόρου Αθηνών εν μέσω διεθνών κλυδωνισμών στις αποτιμήσεις των risk assets μόνο bullish μπορεί να θεωρηθεί για τη συνέχεια, όπως σημειώνει ο Πέτρος Στεριώτης, μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών και διαχειριστής χαρτοφυλακίου. Με το φετινό “ταμείο” να ξεπερνά ήδη (και αρκετά) το 10% και να γράφει υψηλά που δεν είχε ξαναδεί μια… γενιά Ελλήνων επενδυτών, ο Γενικός Δείκτης “παίζει μπάλα” μόνος του, τη στιγμή που στα “ξένα”, και δη στη Wall Street, γίνεται ο κακός χαμός.
Πρωταγωνίστριες στις συναλλαγές είναι οι μετοχές των “Βig 4” τραπεζών, οι οποίες επιδεικνύουν την εταιρική αυτοπεποίθηση που δημιουργεί ένα σερί κερδοφόρων χρήσεων, η εξυγίανση των δανειακών χαρτοφυλακίων, οι ζυμώσεις για τη δημιουργία μεγαλύτερων ομίλων και η ικανοποίηση των μετόχων –θεσμικών και ιδιωτών– από τις μερισματικές διανομές.
Επιπλέον, και εισηγμένες άλλων κλάδων μπορούν να συνεχίζουν να καταγράφουν θετικές χρήσεις, ακόμα και ρεκόρ επί του συνόλου τους, δεδομένων των αισιόδοξων guidance που παρέχουν οι διοικήσεις και της ανοδικής πορείας του ΑΕΠ.
Πάντως, όπως παρατηρεί ο αναλυτής, σημαντικό τμήμα του ταμπλό, για τον έναν ή τον άλλο λόγο, και έπειτα από μια μεστή πενταετία-ράλι του Γενικού Δείκτη, συνεχίζει να αδυνατεί να προσελκύσει το όποιο επενδυτικό ενδιαφέρον, οπότε δεν μπορούμε να μιλήσουμε για… πρωτάθλημα στο Χ.Α. Με άλλα λόγια, η υπερσυγκέντρωση του τζίρου σε λίγα ονόματα αποτελεί τρόπον τινά “αρνητική απόκλιση” για την υγεία και το εύρος της ανόδου.
Όπως αναφέρει από την πλευρά του ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος Διοίκησης της Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, οι εξελίξεις έχουν μεταμορφώσει τις αμερικανικές αγορές σε τρενάκι τρόμου, με την κίνησή τους να χαρακτηρίζεται από υψηλή μεταβλητότητα τους τελευταίους μήνες. Σε ρόλο πρωταγωνιστή οι τεχνολογικοί κολοσσοί, που, παρά τα ικανοποιητικά αποτελέσματά τους το τελευταίο τρίμηνο, υποχωρούν, καθώς απειλούνται τόσο από το ενδεχόμενο ύφεσης όσο και από τον ανταγωνισμό από τις ασιατικές εταιρείες. Ενδεικτικά, η μετοχή της Tesla του Έλον Μασκ πριν από τις αμερικανικές εκλογές ήταν στα 200 δολάρια, για να αναρριχηθεί στο τέλος του 2024 σχεδόν στα 500 δολάρια και να επανέλθει στα 222 δολάρια αυτές τις ημέρες.
Παράλληλα, καταιγιστικές είναι οι εξελίξεις στη Γερμανία λίγο πριν αναλάβει η νέα κυβέρνηση συνασπισμού των Χριστιανοδημοκρατών με τους Σοσιαλδημοκράτες: ο υποψήφιος νέος καγκελάριος των Χριστιανοδημοκρατών, Φρίντριχτ Μερτς, εξήγγειλε ένα να νέο “whatever it takes” για τη διενέργεια έργων υποδομών και αμυντικών εξοπλισμών.
Εν μέσω αυτών των συνθηκών, το Ελληνικό Χρηματιστήριο έχει δείξει αξιοθαύμαστη ανθεκτικότητα, όπως σημειώνει ο κ. Τζάνας. Κατά τον ίδιο, οι στηρίξεις για το Χ.Α. ήταν πολλές και σημαντικές τις τελευταίες ημέρες, και μπορεί να συνεχίσει την ανοδική του κίνηση. Η DBRS αναβάθμισε την ελληνική οικονομία αξιολογώντας θετικά την πρόοδο του τραπεζικού κλάδου, τη διατήρηση υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων στον Προϋπολογισμό και την προσπάθεια για μεταρρυθμίσεις με στόχο τη βελτίωση του επιχειρηματικού περιβάλλοντος, ενώ η Morgan Stanley αναβάθμισε τις τιμές-στόχους των τραπεζών, που έχουν περιθώριο ανόδου ακόμα και 50% στο θετικό της σενάριο.
Παράλληλα, το ύψους 237,6 δισ. ευρώ ΑΕΠ της Ελλάδας, που ανακοίνωσε η ΕΛΣΤΑΤ, “έτρεξε” στο τέλος του 2024 με ετήσιο ρυθμό 2,6% και περιλαμβάνει ακαθάριστο σχηματισμό παγίου κεφαλαίου ύψους 36,3 δισ. ευρώ, που αποτελεί το 15,3% του ΑΕΠ, συμβάλλοντας καθοριστικά στην οικονομική μεγέθυνση, ενώ το 2025-2026 αναμένεται η περαιτέρω αύξηση της συμμετοχής των επενδύσεων, καθώς πρέπει να καταβληθεί μεγαλύτερη προσπάθεια για την απορρόφηση των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης που θα λήξουν το 2027.
Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, αλλά και το ότι ο πολιτικός κίνδυνος παραμερίστηκε μετά την απόρριψη της πρότασης δυσπιστίας, το Ελληνικό Χρηματιστήριο μπορεί να συνεχίσει την ανοδική του κίνηση, εκτιμά ο αναλυτής.
Οι εισροές συνεχίζονται, με τα πακέτα συναλλαγών να παραμένουν σταθερά καθημερινά, ενώ ο Γενικός Δείκτης δεν ακολουθεί τις υπόλοιπες αγορές, κινούμενος στο δικό του μοτίβο, σημειώνει ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance.
Το ενδιαφέρον για τον τραπεζικό κλάδο έχει ενισχυθεί σημαντικά, όπως προσθέτει ο αναλυτής.
Ακόμα και αν η αγορά διορθώσει, το ενδιαφέρον θα συνεχίσει να αυξάνεται, καθώς τα επιτόκια κινούνται πτωτικά και τα εταιρικά αποτελέσματα βελτιώνονται συνεχώς, εκτιμά ο κ. Ζαχαράκης, προσθέτοντας πως μεσοπρόθεσμα δεν βλέπει λόγο για απαισιοδοξία από οικονομική σκοπιά. Οι αναλυτές αυξάνουν διαρκώς τους στόχους τους, ενώ το συνεχές ράλι προς νέα πολυετή υψηλά ενισχύει την πεποίθηση ότι η αγορά έχει ακόμη δρόμο μπροστά της.
Το “ατού” της κερδοφορίας των εισηγμένων
Όπως τονίζουν οι αναλυτές, σημαντικό “όπλο” για την πορεία του Χ.Α. είναι η συνέχιση των πολύ καλών οικονομικών επιδόσεων των εισηγμένων, ενώ οι υψηλές μερισματικές αποδόσεις, με τις τράπεζες να έχουν μπει για τα καλά στο “παιχνίδι” των διανομών, αποτελούν πόλο έλξης για τους επενδυτές.
Όπως επισημαίνει και ο κ. Στεριώτης, η σταθερή –και όχι συμπωματική– κερδοφορία βελτιώνει την επενδυτική ορατότητα. Έτσι οι μέτοχοι, ενεργοί και εν δυνάμει, μειώνουν το risk premium των εν λόγω εισηγμένων, καθώς η ισχυροποίηση της κεφαλαιακής βάσης από τα κέρδη χρήσεως αφενός δημιουργεί συνθήκες ικανές για την επίτευξη υψηλών μερισματικών αποδόσεων δίχως συμπίεση των αποτιμήσεων, αφετέρου αυξάνει το αίσθημα ασφάλειας των μετόχων σε περίπτωση που μελλοντικά έρθουν “βροχερές ημέρες”.
Όπως παρατηρεί και ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities, η υποσχόμενη πορεία της κερδοφορίας των εισηγμένων δείχνει ότι η περυσινή χρήση δεν ήταν πυροτέχνημα. Οι εισηγμένες εταιρείες που έχουν ανακοινώσει μεγέθη φροντίζουν στην πλειονότητά τους να δώσουν δείγματα γραφής για τη φετινή χρήση που είτε διασφαλίζουν μια ανάλογα κερδοφόρα χρήση είτε πάνε ένα σκαλοπάτι παραπάνω, βελτιώνοντας έτσι την επενδυτική ορατότητα.
Την ίδια στιγμή, προσθέτει, πληθαίνουν τα σενάρια που θέλουν εκ νέου προσεγγίσεις εταιρειών σε κορυφαίο επίπεδο, με στόχο τη δημιουργία μεγαλύτερων ομίλων ή την παρουσία νέων στρατηγικών επενδυτών.
Οι δύο αυτοί παράγοντες είναι εξαιρετικά κομβικοί στην κόντρα κίνηση της αγοράς και, όσο τα αποτελέσματα θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν έναντι των εκτιμήσεων, το περιθώριο υποχώρησης της εγχώριας αγοράς θα παραμένει περιορισμένο, αφού η αίσθηση “φθήνιας” θα λειτουργεί ανασταλτικά στη μείωση του ρίσκου, τονίζει ο κ. Χατζηδάκης. Παρ’ όλα αυτά, δεν λείπει ο προβληματισμός από τους εμπλεκομένους ως προς τη διάρκεια αυτής της αντοχής σε ένα διεθνές περιβάλλον εντεινόμενων πιέσεων. Στο παρελθόν η διαφοροποίηση της αγοράς δεν ήταν απεριόριστη, ενώ σε μια ακραία κατάσταση διακυμάνσεων το Χ.Α., λόγω της σημαντικής συμμετοχής των ξένων επενδυτών, πιθανότατα να ακολουθήσει την τάση του εξωτερικού με διαφορά φάσης.
