H τρανταχτή συμφωνία ενοποίησης του ΟΠΑΠ με την Allwyn, έρχεται να διαμορφώσει μια παγκόσμια υπερδύναμη στο διευρυμένο τομέα του gaming, αλλά και να διαφοροποιήσει την επιχειρηματική φιλοσοφία του νέου σχήματος.
Εξέλιξη που εκ των πραγμάτων, παραπέμπει σε ένα δυνητικά ελκυστικό «πακέτο» αποδόσεων για τους μετόχους του εισηγμένου γίγαντα των τυχερών παιγνίων στη χώρα.
Έως τώρα το δυνατό «χαρτί» για τους επενδυτές του ΟΠΑΠ ήταν σχεδόν μονοσήμαντα «προσανατολισμένο» στη γενναία μερισματική πολιτική. Στο εξής, όμως, η νέα οντότητα υπό την σκέπη της Allwyn, συμφερόντων του 55χρονου Τσέχου billionaire Κάρελ Κόμαρεκ, θα έχει ως κεντρικό σημείο αναφοράς το αναπτυξιακό story.
Πρακτικά δηλαδή και όπως επισημαίνεται στην ανάλυση της Optima Bank, μετά από την ολοκλήρωση της συναλλαγής ( στο πρώτο εξάμηνο του 2026) η μετοχή του ΟΠΑΠ θα μετατοπιστεί από έναν καθαρά τίτλο αξίας και μερισμάτων, σε συνδυασμό αξίας και ανάπτυξης.
Κατά συνέπεια και από τη στιγμή που οι υφιστάμενοι μέτοχοι του ΟΠΑΠ, ενταχθούν στο μετοχολόγιο του νέου Ομίλου που θα ονομάζεται Allwyn, θα έχουν να αξιολογήσουν ένα διαφορετικό επιχειρηματικό προφίλ. Με λιγότερη εξάρτηση από την Ελληνική αγορά και στη βάση μιας εξαιρετικά αναπτυγμένης δραστηριότητας παγκοσμίως. Τόσο στα επίγεια, όσο και στα on line τυχερά παιχνίδια, που μπορεί να ανεβάσουν όλα τα οικονομικά μεγέθη.
Υπό αυτές τις προϋποθέσεις η αναπτυξιακή πορεία της επιχειρηματικής υπερδύναμης, αναμένεται να συντελέσει και στην παραγωγή υπεραξιών, σε μεσοπρόθεσμο χρονικό διάστημα. Και ως τούτο το μίγμα των συνολικών αποδόσεων για τους μετόχους, από υπεραξίες και μερίσματα να είναι ανώτερο από τα τρέχοντα δεδομένα. Υπερκαλύπτοντας ακόμη και το ενδεχόμενο της απομείωσης της μερισματικής απόδοσης.
Καθαρότερος ορίζοντας ανάπτυξης
Πέραν τούτων ιδιαίτερη σημασία έχει και το γεγονός ότι οι μέτοχοι στο ενοποιημένο σχήμα θα έχουν πιο καθαρό ορίζοντα μπροστά τους σε ότι αφορά την αναπτυξιακή διάσταση. Καθώς στα όντως στιβαρά μεγέθη του ΟΠΑΠ, περιλαμβάνονται περίπου 235 εκατ. ευρώ λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ετησίως, τα οποία πηγάζουν από την προπληρωμή της επέκτασης της σύμβασης με το ελληνικό Δημόσιο. Έσοδο που θα πάψει να υφίσταται το 2030, όταν και θα κινηθούν οι διαδικασίες εκχώρησης του νέου δικαιώματος από το Δημόσιο.
Κατά βάση αυτός ήταν ό λόγος που η χρηματιστηριακή αγορά δεν «έπαιζε» την ανάπτυξη του ΟΠΑΠ, αλλά εστιαζόταν κατά βάση στις υψηλές χρηματικές διανομές.
Τώρα όμως για τους επενδυτές του νέου Ομίλου τα δεδομένα αλλάζουν, η εξάρτηση από τα «εξτρά» έσοδα μειώνεται, ενώ ο επιχειρηματικός κολοσσός προβάλλει ως το ακλόνητο φαβορί για να κερδίσει και τη νέα, αποκλειστική σύμβαση με το Δημόσιο. Για την οποία οι συζητήσεις εκτιμάται ότι θα ξεκινήσουν δύο χρόνια νωρίτερα από τη λήξη της υπάρχουσας. Και κατά μία εκδοχή με αφετηρία τιμήματος στο 1 δις ευρώ, αν και κάτι τέτοιο είναι ακόμη πολύ πρόωρο για να εκτιμηθεί η ορθολογική του βάση. Σε συνάρτηση βέβαια και την κυβέρνηση που θα είναι τότε στη χώρα.
Μερίσματα και υπεραξίες στον ιδιωτικοποιημένο ΟΠΑΠ
Στα περίπου 12 χρόνια του ιδιωτικοποιημένου ΟΠΑΠ, το σύνολο των χρηματικών διανομών ανέρχονται σε 12,541 ευρώ ανά μετοχή. Αν σε αυτά προστεθεί η διανομή μερίσματος 0,50 ευρώ ανά μετοχή που θα γίνει στις 3 Νοεμβρίου. Επίσης η ενοποιημένη οντότητα θα καταβάλει και 0,80 ευρώ ανά μετοχή μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, ως υπόλοιπη διανομή.
Με αυτά τα δεδομένα οι χρηματικές διανομές θα φτάσουν στα 13,841 ευρώ ανά μετοχή προ φόρου. Και θα εκφράζουν σωρευτική μερισματική απόδοση 100,6% αν ληφθεί υπόψη ότι στα τέλη Απριλίου του 2013, όταν «κλείδωσε» η παραχώρηση του ποσοστού του Δημοσίου, η μετοχή του ΟΠΑΠ βρισκόταν στα επίπεδα των 6,90 ευρώ. Από τότε έως σήμερα οι υπεραξίες ανέρχονται σε 190,7%.
Το νέο σχήμα Allwyn-OΠΑΠ σκοπεύει μεσοπρόθεσμα να διατηρήσει το κατ’ ελάχιστον μέρισμα στο 1 ευρώ ανά μετοχή. Που με βάση την τωρινή τιμή της μετοχής στα 20,06 ευρώ, μεταφράζεται σε απόδοση 5%. Χαμηλότερη σε σχέση με το παρελθόν, αλλά όπως επισημαίνεται θα εξεταστούν ειδικά μερίσματα και επαναγορές, που θα αυξήσουν την μερισματική απόδοση.
Τα ντεσού των αποτιμήσεων και οι γρήγοροι πωλητές
Με βάση της «αρχιτεκτονική» της συγχώνευσης στις υφιστάμενες μετοχές του ΟΠΑΠ (370.062.741) θα προστεθούν και άλλες 437.688.420 που θα εισφερθούν στην Allwyn ανεβάζοντας σε 807.751.161 τον συνολικό αριθμό των μετοχών. Λαμβάνοντας υπόψη το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής στα 20,06 ευρώ η χρηματιστηριακή αποτίμηση τον νέου Ομίλου ανέρχεται σε 16,2 δις ευρώ. Με καθαρό δανεισμό 5,1 δις και προσδοκώμενα EBITDA1,90 δις ευρώ. Στοιχεία που δείχνουν την επιχειρηματική αξία να είναι 11,2 φορές τα EBITDA. Σχεδόν στα ίδια επίπεδα τιμολόγησης διαπραγματεύονται και οι άλλες μεγάλες, ομοειδείς εταιρείες.
Η συγκεκριμένη «ακριβοδίκαιη» αποτίμηση, φαίνεται να ενεργοποίησε τους χθεσινούς…γρήγορους πωλητές, με αποτέλεσμα η μετοχή του ΟΠΑΠ να μην καταφέρει να διατηρήσει τα αρχικά της κέρδη. Ένας ακόμη λόγος για δεύτερες σκέψεις, σχετίζεται την άποψη ορισμένων πωλητών, κυρίως Ελλήνων, για την απομείωση της μερισματικής απόδοσης.
Επί του παρόντος και οι αναλυτές είναι φειδωλοί σε αφορά τις τιμές -στόχους για το ενοποιημένο σχήμα. Για το οποίο όμως το βασικό «στοίχημα» είναι η αναπτυξιακή πορεία και πώς αυτή θα αρχίσει να αποτυπώνεται στα οικονομικά μεγέθη. Δημιουργώντας θετικό απόηχο και στη χρηματιστηριακή αγορά, που κατά κανόνα ελπίζει όταν πρέπει να φοβάται και φοβάται όταν πρέπει να ελπίζει…
